Текущая неделя и ноябрь, весьма вероятно, будут проходить на российском рынке акций под давлением. И тому достаточно много причин.
Во-первых, фактор уже состоявшегося ужесточения монетарной политики Банка России, выразившегося в довольно резком повышении ключевой ставки за относительно короткий промежуток времени, начнет оказывать более существенное влияние. До недавнего времени трансмиссионный механизм работал слабо, что выразилось в более медленной реакции рынка на действия мегарегулятора, однако даже с некоторым лагом пропорциональная реакция рынка будет.
Во-вторых, в конце недели ожидается новое решение Совета директоров Банка России, и ожидания складываются в пользу еще одного повышения ставки. Учитывая слабую реакцию рынка в недавнем прошлом, продолжение умеренного ужесточения для скорейшего достижения желаемого эффекта представляется более вероятным, но нельзя исключать и кардинальных решений со стороны ЦБ РФ, которые могут послужить завершением цикла повышения.
В-третьих, усилия Президента и Правительства по восстановлению курса национальной валюты, выразившиеся в требованиях обязательной продажи валютной выручки экспортерами, очевидно, достигнут своей цели. При этом восстановление рубля станет фактором давления на фондовый рынок. Это обусловлено в том числе отрицательной переоценкой при пересчете капитализации рынка из инвалюты в рубли, ростом издержек и снижением доходов экспортеров в результате курсовых разниц.
Наконец, сохранение высокой стоимости заемных средств ведет к замедлению экономической активности, снижению спроса и охлаждению экономики. При этом многие драйверы поддержки во многом уже учтены в ценах, в то время как новых драйверов в ближайшей перспективе не прослеживается.
Учитывая все вышесказанное коррекция ожидается в первую очередь в финасовом секторе (Сбер, ВТБ, МосБиржа) и в секторе нефти и газа (Газпром, Лукойл, Роснефть). Некоторые корректировки могут внести отдельные корпоративные события, например, «Зеленый день», который ежегодно проводит Сбер 12 ноября.
Инфляционное давление, скорее всего, несколько снизится. По этой причине, долговой рынок, с учетом существенного роста доходностей, начнет восстанавливаться в результате перетока ликвидности в рамках стратегий ухода от рисков и ожиданий завершения цикла ужесточения монетарной политики. Можно ожидать рост спроса на ОФЗ и корпоративные облигации. При этом особым спросом будут пользоваться флоатеры (ПионЛизБР5), а также облигации, ставки которых соответствуют рыночным требованиям, например, облигации, которые размещаются или разместились недавно (ФеррумБП1). По мере формирования понимания о завершении цикла ужесточения, даже если высокие ставки будут сохраняться, можно ожидать старт отыгрывания возможного смягчения монетарных условий в будущем.
Сравнительный график динамики индекса МосБиржи и ценового индекса гособлигаций RGBI
Кузьмин Алексей
Директор по развитию и стратегическому планированию
АО «НФК-Сбережения»